甜蜜素压不垮酒鬼酒,但高库存却有可能_腾讯新闻

甜蜜素压不垮酒鬼酒,但高库存却有可能_腾讯新闻
重视并标星:透镜公司研讨 独立的第三方研讨机构,重视本钱商场及上市公司 透镜公司研讨原创图片/小伶 在塑化剂风云时隔七年之后,酒鬼酒最近又堕入了新费事——该公司被告发存在向产品中违规添加甜美素的行为,尽管酒鬼酒注册地地点的有关部门对此作出了有利于酒鬼酒的状况通报,但许多媒体和顾客却好像对此并不买单——鉴于塑化剂风云七年之后,酒鬼酒至今仍未能康复元气重返风云前的巅峰状态,不少出资者忧虑:此次甜美素工作会否再次令酒鬼酒重演当年的成绩惨剧?透镜公司研讨以为,酒鬼酒最大的危险或许并不在于甜美素,而在该公司超高的库存压力:按酒鬼酒现在的销货速度,其当时的存货差不多够卖三年!而与酒鬼酒问题更甚的,还有顶着高库存压力逆向张狂扩张产能的舍得酒业。 至今没有康复的“七年之痛” 至于在酒鬼酒被告发的背面该公司与经销商之间的恩恩怨怨,现在揭露商场上已有不少风闻,透镜公司研讨研讨在此不再胪陈,但有一点有必要解说:为什么许多顾客和媒体对有关部门的检测成果和状况通报并不买单? 原因其实很简略,由于在酒鬼酒的这起告发中,告发人与有关部门的对话好像并不彻底在同一个频道上——告发人告发的问题是:酒鬼酒在向其2012年独家定制的54度500毫升装的老酒鬼酒中添加了甜美素;而有关部门回应的问题却是:酒鬼酒现在揭露流转的产品中没有检出甜美素;至于告发人所告发的中心标的,即2012年的那批产品有没有问题,该有关部门却回绝查验,乃至还直接避实就虚地将告发人的告发给驳回去了。 所以,至少可以稍令顾客安心的是,现在市面上流转的酒鬼酒应该是安全的,但2012年从前的事,可就欠好说了——这事说大不大,但说小也不小,由于它事关顾客对酒鬼酒的信赖问题——正是在这个问题上,七年前的酒鬼酒从前重重地摔了一跤,至今没有康复。 2012年末,酒鬼酒被爆塑化剂含量超支2.6倍,风云的持续发酵,令酒鬼酒的各项财政数据全面暴降:2012年当年,酒鬼酒以16.52亿元的营收和4.95亿元的归属股东净利润创下了该公司前史成绩的至高点(假如不是年末突发的塑化剂工作,这两项数据应该还会更高);风云往后,酒鬼酒的成绩不忍目睹,其营收从2012年的16.52亿元暴降至2013年、2014年的6.85亿元和3.88亿元,其同期的净利润更是从2012年的大额盈余转为大幅亏本,亏本额别离达到了3880万元和1.04亿元。 从2015年开端,酒鬼酒成绩尽管开端逐渐复苏并终究康复盈余,但直到2018年,其营收和净利润也别离只需11.87亿元和2.23亿元,与其2012年的巅峰状态比较依然距离显着;2019年前三季度,酒鬼酒的营收和净利润别离为9.68亿元和1.84亿元,不出意外的话,该公司本年全年的成绩仍将无法追平其2012年的巅峰记载。 一场塑化剂风云让酒鬼酒七年都无法彻底走出顾客信赖泥潭,也难怪此次甜美素工作之后,不少出资者关于酒鬼酒充溢新忧虑——不过,在透镜公司研讨看来,酒鬼酒的出资者实在需求的忧虑的,或许并不是甜美素的问题,而是其过高的“供应侧变革”压力问题,酒鬼酒的高库存才是该公司实在的中心症结地点,究竟前者或许仅仅一个短期问题(出资者很长于健忘嘛),然后者却是个长时间问题。 去库存压力或高过甜美素 透镜公司研讨注意到,酒鬼酒的此次甜美素工作,自身便是由存货危机引发的:经销商进货了很多的酒鬼酒之后无法脱手,在库房积压数年之后期望退货,由此与酒鬼酒之间产生矛盾,两边反目成仇终究演变成今日的“告发门”——这一点,从酒鬼酒12月23日的弄清布告中即可窥豹一斑。 那么,酒鬼酒的“供应供变革”压力到底有多大呢? 到2019年三季度末,酒鬼酒账上的存货达到了9.05亿元,占其同期流动财物的41.42%;从中报发表的状况来看,酒鬼酒的存货中,半制品的比重最高,占到了悉数存货的大约79%,制品只占14%。 但实践上,酒鬼酒的这些存货真的契合“流动财物”的特征吗?坊间一般约定俗成的“流动财物”是指预期在未来一年之内到期或可变现的财物,但以酒鬼酒现在的销货速度,要将这些存货在一年内卖出变现,无异于天方夜谭。 以酒鬼酒2019年前三季度的均匀销货速度核算,其最新的存货对应的存货周转周期高达1074天——也便是说,可以简略地这么了解:酒鬼酒现在账上的这些存货差不多够该公司未来接着再卖3年,如此存货周转速度和库存压力,在整个A股白酒职业中排名第三,比它更高的其他两家别离是舍得酒业和贵州茅台。 (数据来历:同花顺iFinD) 贵州茅台尽管外表数据看起来存货周转存在大压力,但实践上,皇帝的女儿就算是岁数再大、长得再丑陋也历来不愁嫁,只需人家想清库存,那仅仅分分钟的工作,不信?去各大途径看看,现在的线上、线下途径还能正常买到正常、不加价的飞天茅台么?所以,在沪深两市的白酒公司中,实在去库存压力最大的,其实是舍得酒业和酒鬼酒。 并且,需求特别指出的是,酒鬼酒和舍得酒业的以上存货数据,只包含积压在其自家库房里的制品和半制品及原材料,并不包含积压在途径上的库存,从此次甜美素工作背面的经销商退货胶葛来看,各条途径上积压的酒鬼酒库存或许也不是一个小数目,但这项数据,外界无从精确判别。 不过,从应收款周转目标来判别,酒鬼酒和舍得酒业压在途径上的库存应该不低:他们的应收账款和应收收据周转天数别离为53天和47天,在17只A股白酒股中都处于偏高的水平——在这个榜单中,应收款周转比前二者更慢的还有五粮液、山西汾酒和金种子酒,然后三者外表数据上的存货压力却在职业中却显着处于较低水平,这说明他们的实在的库存压力或许被轻视了,由于后三者很或许在经过扩张应收款的方法,将本属于自己的库存搬运到了经销商的账上,他们压在途径上的库存或许也不低。 透镜公司研讨原创图片/小伶 白酒公司之所以可以坚持强悍的盈余才能,一个中心原因在于相关公司超高的产品毛利润率,酒鬼酒的全系产品均匀毛利润率高达78.51%,在A股白酒上市公司排名第四,乃至高于五粮液的74%,其产品如此强悍的溢价才能或许挑战了不少出资者关于酒鬼酒的传统认知——可是,在如此高的库存压力之下,凭酒鬼酒的当时品牌吸引力,其超高的毛利润率能否持续坚硬?酒鬼酒未来会否堕入“以价换量”的地步?尤其是在国内全体经济添加放缓,消费添加乏力的大布景下,出资者的上述忧虑好像并非杞人忧天。 舍得酒业“供应侧变革”问题更甚 实践上,单就“供应侧变革”压力而言,比较酒鬼酒,舍得酒业的问题或许要更为严重,而关于舍得酒业的“供应侧变革”问题,透镜公司研讨之前现已做过深入研讨,在此,咱们将之前的首要定论跟咱们再度共享一次。 上面的两个榜单现已很清楚,无论是从直观的存货周转目标来看,仍是从潜在的应收款周转目标来看,舍得酒业的去库存压力乃至比酒鬼酒更为严重,并且前者的问题在不远的将来极或许会进一步恶化:由于在巨大的“供应侧变革”实践压力面前,舍得酒业反而还声势浩大地“开倒车”,逆市推出高达25亿元的增发方案,持续大规划扩张其产能出资规划。 舍得酒业上述25亿元增发方案于本年3月提出,现在现现已过证监会审阅处于待施行阶段,尽管舍得酒业的方案征集资金上限只需25亿,但这仅仅其募投项目所需的一部分:舍得酒业布告的相关募投项目总出资额高达33亿元,征集资金与项目实践所需间的差额将由公司自筹处理,这些资金中将有20亿元投向舍得酒业的产能财物方向,包含生产线的技改和智能化晋级。 透镜公司研讨在此无妨经过一组数据比照来看看舍得酒业本次增发募投的合理性: 首要,25亿元的增发征集资金规划,乃至超越了舍得酒业方案出炉前一年的营收总和(就更别提总额高达33亿元的项目总出资了):2018年全年,舍得酒业的总营收也不过22亿元——在去库存压力山大的状况之下,将超越公司一年营收总额的资金投入到产能扩张方向(既然是技改和晋级,其成果总不能是出资添加产能和功率反而削减吧?),这样的决议方案合理吗? 其次,增发方案出炉前,舍得酒业的固定财物余额为6.19亿元,且该公司近年的固定财物余额一向在6亿元上下小幅动摇,假如真将20亿资金投入到生产线技改晋级,那么其固定财物规划将较现在扩张三倍以上——作为产能财物中心目标的固定财物扩张三倍以上,是否意味着舍得酒业未来的理论产能也将相应扩张三倍以上(不然,那还叫什么生产线技改晋级?)?假如真是这样,舍得酒业未来的商场才能能消化得了如此大规划扩张的产能吗?假如不能,那如此增发方案是否具有相应财政功率? 透镜公司研讨一向以为,现在A股商场上的白酒公司绝大大都都是中高端白酒品牌,他们有着足够高的毛利润率,有着足够好的运营现金流,有着足够大的现金储藏,他们大都时分面对的首要问题绝不是产能不行,更不是产品求过于供一起账上又无钱出资扩张产能的问题,而是商场才能缺乏、账上有钱却不知道怎样花的问题——在这样的状况下,假如还有白酒公司不只在给股东现金分红时过度小气,反而还狮子大开口向股东大额要钱,其动机就不由得不让人置疑了。 透镜公司研讨原创图片/小伶 同花顺iFinD计算显现,舍得酒业自上市以来累计完成净利润21.23亿元,累计分红只需5.22亿元,累计融资(包含IPO和增发及配股融资,不包含本次现已获批但没有施行的增发)近10亿元,其前史现金分红份额才有24.59%,其前史融资与分红比只需48.16%,而贵州茅台的前史现金比分红达到了42.43%,且其前史现金分红总额更是其前史融资总额的33.75倍。 透镜公司研讨最终再着重一次:绝大大都的A股白酒公司没有大规划扩张产能的理由,至于必要的生产线技改晋级,其自筹资金应该足以搞定;退一步来讲,即便他们真的存在大幅扩张产能的需求,其最佳的融资方法也不该该是股权融资,他们应该直接动用债款东西融资——由于A股白酒公司尤其是中高端白酒公司的毛利润率高得惊人且资信条件优秀融本钱钱低价,恰当添加债款融资杠杆,可以进步股东的每股报答水平——而不是反其道而行之,以献身股本和稀释每股收益为价值地依托增发或配售新股的方法来获取新本钱。(透镜公司研讨:Lensresearch) 透镜公司研讨声明 01 透镜公司研讨一切原创文章及图片版权归北京澳策商务咨询有限公司一切,如需转载,请必须在明显方位正确注明来历及作者,并及时联络咱们获取授权和存案; 02 未经透镜公司研讨授权答应,转载方不得对咱们文章的内容、标题或图片作任何违背作者乐意的修正,关于回绝合作的侵权行为,咱们保存追查法律责任的权力; 03 透镜公司研讨严格遵守国家法律、法规,咱们不会在任何文章中供给出资主张,且咱们文章中的任何观念及研讨定论亦不构成出资主张,若据此入市请危险自担。

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